Full text: Finanzmärkte (50)

tes abgekoppelt ist, kommt in der Primärmarktrendite auch das
Marktverhalten des Schuldners kaum zum Ausdruck.
Als alternative Veranlagungsmöglichkeit stehen Emissionen der
Kreditunternehmungen zur Verfügung. Soweit es sich um Anlei-
hen der Kreditunternehmungen handelt, könnte diese kraft des
bestehenden Nahverhältnisses Schuldner-Gläubiger an sich mit
Renditen ausgestattet werden, die unter jenen der öffentlichen
Hand liegen, ohne daß dies in die Praxis umgesetzt wurde, Die
Anleihen der Kreditunternehmungen sind daher in doppelter Hin-
sicht attraktiver als die der öffentlichen Hand; dies führt einer-
seits zu einer verstärkten Nachfrage und einer Verdrängung von
Renten der Nicht-Kreditunternehmungen in die Portefeuilles der
Kreditunternehmungen und trifft andererseits die Kosten der
Kreditunternehmungen, die ohnehin durch die Einführung der
Zinsertragsteuer verteuert werden.
Die Differenzierung ist somit - wenn überhaupt - ausschließlich
auf die Berücksichtigung der unterschiedlichen Laufzeit beschränkt.
Diese Umstände haben dazu geführt, daß in der Vergangenheit
die Rentenemissionen weitgehend uniform ausgestattet waren;
die Ertragserwartungen kaum von Bindungsfristen beeinflußt wa-
ren;
in den vergangenen Jahren die Primärmarktverzinsung häufig un-
ter die Sekundärmarktverzinsung gelegt wurde,
Die Bedeutung der Gläubigerstruktur für den Rentenmarkt
Die gesamten Anlagen der Nichtbanken errechnen sich Ende 1984
unter Miteinbeziehung ausländischer Anleger und der Bestände der
Oesterreichischen Nationalbank mit 304 Mrd. S, von welchem
203 Mrd. S auf Anleihen der Kreditunternehmungen entfielen und le-
diglich 101 Mrd. S auf Emissionen der Nicht-Kreditunternehmungen.
Daraus folgt, daß die direkte Kreditgewährung der Nicht-Kredit-
unternehmungen an die Nicht-Kreditunternehmungen im Wege des
Rentenmarktes, die eigentliche und besondere Funktion dieses Mark-
tes, lediglich 101 Mrd. S oder 19'4% von einem Gesamtumlauf von
520'9 Mrd. S betraf.
Auf institutionelle Inländer entfielen Ende 1984 44'6 Mrd. S oder
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