Full text: Finanzmärkte (50)

sondere der Wechselkurspolitik und der dieser untergeordneten Zins-
politik) kann sie jedoch zeitweise zu einem Marktteilnehmer beson~
derer Art werden. So wurden z. B. in der Zeit von Jänner bis August
1980 zusätzlich zur Bereitstellung von Zentralbankgeld im Eskont-
und Lombardwege im Rahmen des Offenmarktgeschäftes Taggeldo-
perationen ("Geldmarktintervention") durchgeführt.
Die geringe Zahl von Marktteilnehmern auf dem Geldmarkt im en-
geren Sinn, insbesondere auf dem 1. Markt hat zur Folge, daß der
Markt von außen betrachtet als wenig transparent erscheint. Es gibt
keine publizierten Geldmarktsätze oder Daten über die gehandelten
Geldmengen. Für die Marktteilnehmer ist der Markt auf Grund sei-
ner Oberschaubarkeit und der persönlichen Beziehungen zwischen
den Geldhändlern ausreichend transparent. Auf dem 2. Markt (Kon-
trollbankmarkt) ist durch die etwas größere Teilnehmerzahl und die
zentrale Stellung der Kontrollbank mehr Transparenz gegeben. Die
(publizierten) Geldmarktsätze der Kontrollbank stimmen nicht ganz
mit den Zinssätzen auf dem 1. Markt überein, geben jedoch die
Schwankungen wider.
3. BestimmungsgrUnde der Zinsentwicklung und Zinsstruktur auf den
österreichischen Finanzmlirkten
3.1 Auslandsabhängigkeit der Zinsen
Schon seit den frühen siebziger Jahren sind jene Faktoren wirksam,
die das heimische Zinsniveau vom Ausland (insbesondere von der
BRD) abhängig machen. Es sind dies die Hartwährungspolitik (DM-
Wechselkursstandard), die starke Außenhandelsverflechtung und der
Vorstoß der Großbanken ins internationale Geschäft. Noch älter ist
die Tatsache, daß die heimische Geldversorgung über den Aufbau
von Währungsreserven erfolgt, die Inlandsliquidität demnach vom
Ergebnis der Zahlungsbilanz abhängt.
Seit dem Auftreten der strukturellen Leistungsbilanz- und Budgetde-
fizite ab 1975 wirkte sich in Österreich der internationale Zinszusam-
menhang verstärkt aus, wollte man die Hartwährungspolitik fortset-
zen. Konkret bedeutete dies, daß zumindest die österreichischen Zwi-
schenbankzinsen immer nur größer oder gleich den bundesdeutschen
waren. Das DM-Zinsniveau am Zwischenbankgeldmarkt stellt dabei
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