Full text: Finanzmärkte (50)

3.2 Österreichische Teilfinanzmärkte und ihre Einflußfaktoren
Da es keinen einheitlichen Zinssatz, sondern immer nur mehrere
Zinssätze nebeneinander gibt, muß die generelle Aussage über die
Auslandsabhängigkeit der österreichischen Zinsen entsprechend diffe~
renzierter gesehen werden. Dabei können 4 Teilfinanzmärkte in
Österreich mit verschiedenen Zins-Einflußfaktoren unterschieden
werden: der Zwischenbankgeldmarkt, der Anleihemarkt, der Markt
für Primäreinlagen der Kreditinstitute und der Kreditmarkt.
3.2.1 Zwischenbankgeldmarkt
Auf diesem Teilfinanzmarkt kommen die ausländischen Zinsein-
flußfaktoren voll zum Tragen. Herrscht Überliquidität bei gleichzeiti-
ger positiver Zinsdifferenz zur BRD, so veranlagen die Kreditinstitute
und Großunternehmen ihre Schilling-Überschüsse in der BRD und
bringen somit die Zinsen wieder zum Ausgleich. Da den Unterneh-
men der kurzfristige Kapitalverkehr aus Gründen der Zinsenarbitrage
untersagt ist, lassen sie Zahlungseingänge aus dem grenzOberschrei-
tenden Waren- und Dienstleistungsverkehr auf den entsprechenden
Konten im Ausland länger liegen und decken ihren Liquiditätsbedarf
im Inland durch Inanspruchnahme ihrer Kreditrahmen oder durch
sogenannte Fixvorlagen. Dies geschieht auch in umgekehrter Rich-
tung bei entsprechender Zinskonstellation (sogenannte leads and
lags). Dabei ist zu beobachten, daß der Liquiditätsabfluß ins Ausland
erst nach dem Überschreiten eines bestimmten Schwellenwertes der
Zinsdifferenz erfolgt. Beobachtet man die Differenz der Taggeld-
sätze in Wien und in Frankfurt über einen längeren Zeitraum (Ta-
belle 7), so stellt man einen durchschnittlich positiven Abstand der
heimischen Zinssätze gegenüber den deutschen fest (ca. 1'0 Prozent-
punkt). Diese Differenz läßt sich zum Teil institutionell erklären (ar-
beitstätige Mindestreservehaltung der österreichischen Kreditinstitute
bis Oktober 1982), ist aber auch ein Ausdruck der knapperen Liquidi-
tätssituation in Österreich (Leistungsbilanzdefizit).
Auffallend allerdings ist die hohe Differenz der Taggeldsätze in
den Jahren 1977/78, die zeitweise 4 bis 5 Prozentpunkte ausmacht.
Die Auslandseinflüsse auf dem Zwischenbankgeldmarkt werden
durch liquiditätssteuernde Maßnahmen der Notenbank (vor allem
Refinanzierung, Offenmarktoperationen, Mindestreservepolitik,
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