Wirtschaftspolitik – Standpunkte. 04 | 2012. seite 3 von 26 alle MarktteilnehmerInnen an den Rohstoff- Futuremärkten.4 Diese InvestorInnen behandeln Rohstoffe als Anlageklasse, das heißt, sie wetten auf ei- nen bestimmten Preistrend. Sie handeln nicht systematisch auf der Basis von fundamenta- len Angebots- oder Nachfrageverhältnissen in einzelnen Märkten, auch wenn Schocks ihr Verhalten kurzfristig beeinflussen mögen. Im Allgemeinen sind ihre Kauf- und Verkaufsent- scheidungen von Herdenverhalten geprägt: Sie wurden von denselben Informationen gelenkt, die auch auf anderen Finanzmärk- ten zur Verfügung stehen. Da sie die weitaus größten Positionen auf den Rohstoffmärkten halten, ist es unbestreitbar, dass sie einen be- deutenden Einfluss auf die Preisbewegungen in diesen Märkten haben. Deshalb folgen die Preise auf finanzialisierten Rohstoffmärkten in der Regel den Preisen auf reinen Finanz- märkten. Seit 2009 hat sich die Korrelation zwi- schen den Preisen auf verschiedenen Roh- stoffmärkten und den Preisen in anderen spekulativen Finanzmärkten erheblich ver- stärkt. In einem in Kürze erscheinenden UNCTAD-Diskussionspapier werden die Parallelbewegungen zwischen den Erträgen in verschiedenen Rohstoffmärkten und auf dem US-Börsenmarkt über den Zeitraum 1997-2011 unter Verwendung von Tick- Daten5 analysiert (Bicchetti und Maystre, 2012). Deutliche Parallelbewegungen mit hoher Frequenz erscheinen bis zu einem Sekundenintervall. Es ist klar, dass diese Rohstoffpreisänderungen in winzigen Inter- vallen nicht durch Änderungen bei Angebot und Nachfrage in einem spezifischen Markt erklärt werden können. Denn die Funda- mentaldaten für den US-Börsenmarkt und Rohstoffmärkte weichen stark voneinander ab. Unterschiedliche Fundamentaldaten kön- nen nicht – andauernd und gleichbleibend in den letzten Jahren, über alle untersuchten Märkte hinweg – gleichzeitig ähnliche Preis- bewegungen auslösen. Im Gegenteil, unter Berücksichtigung der großen Zahl überprüf- ter Rohstoffe wäre aufgrund von Saisonein- flüssen, industrieller Nachfrage und spezifi- scher Dynamiken in den Rohstoffmärkten ein unterschiedliches Verhalten zu erwarten gewesen. Solche Unterschiede wurden je- doch nicht beobachtet. Während die Fundamentaldaten diese parallelen Preisbewegungen also nicht er- klären können, teilen Börsen und Rohstoffe eine bedenkliche Gemeinsamkeit: die markt- beherrschende Stellung von Finanzinvestor- Innen. In der gegenwärtigen Zeit großer wirtschaftlicher Unsicherheiten haben Neu- igkeiten über die Entwicklung der globalen Wirtschaft und politische Ankündigungen große Auswirkungen auf die Aktivitäten der Herden von FinanzinvestorInnen. Ihre Wahl der Finanzpositionen auf Rohstoff-Derivate- märkten folgt Marktgefühlen und -erwartun- gen, kaum jedoch den Fundamentaldaten. Ein sehr erhellendes Beispiel bot sich im Laufe dieses Jahres. Nachdem Rohstoffinves- titionen zu Beginn 2012 kurzfristig anstiegen, brachen sie im 2. Quartal ein. Laut Barclays Capital (2012) zogen InvestorInnen im Mai 2012 8,2 Mrd. US-Dollar an Rohstoffinvesti- tionen ab. Doch mehr als alle Gerüchte über Kriegsvorbereitungen hier oder erfreuli- chere Wirtschaftsdaten da, haben sich die Ölpreise in Übereinstimmung mit den eu- ropäischen Börsen und der Entwicklung von politischen Entscheidungen und Gerüchten in der Eurozone bewegt. Abbildungen 1 und 2 zeigen die Preisent- wicklung auf Euro Stoxx 600, WTI Rohöl- preis – eine Vergleichsgröße für die USA – und den Standard & Poor´s Goldman Sachs Rohstoffindex (SPGSCI), ein Rohstoffindex, der sich hauptsächlich aus in den USA in den ersten acht Monaten von 2002 und 2012 gehandelten Warentermingeschäften (Futures) zusammensetzt. Vergleicht man die Entwicklung dieser Preise während 2012 mit den Preisen 10 Jahre zuvor, so zeigt sich die dramatische Veränderung: Trotz der Ähnlichkeiten, was die realen Schocks 2002 und 2012 betrifft – Unsicherheit in Westasien, die Nachwir- kungen des Börsenkrachs und die schwieri- ge Getreideernte – könnte die Entwicklung Quelle: UNCTAD-Berechnungen auf Grundlage von Daten aus der Bloomberg-Datenbank. Preisentwicklung unterschiedlicher rohstoffindizes im Jahr 2012: Preisentwicklung unterschiedlicher rohstoffindizes vor 10 Jahren: